Erik Norland伊朗局势风险是否会逆转原油期权的看跌信号?原油石油伊朗

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2018-04-08

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  2017-10-0909:40贵州省黔东南州纪检监察机关不断创新反腐方式,从源头抓作风建设,用“科技+制度”让反“四风”成常态。2017-10-0808:30从春节到元旦,从商场到酒店,从机关到企事业单位,每逢重大节假日,云南省纪检监察机关都会深入全省各地各部门察访,狠刹不正之风。2017-10-0608:30  当地人眼中的创业“模范”青年竟然是大毒枭!广州警方通报,近日,广州、广西钦州、黑龙江绥化等地警方联合出击,一举歼灭一个以黄氏三兄弟为首,横跨两广、辐射全国多个省市的家族式特大贩毒网络,侦破公安部毒品目标“2018一号专案”,抓获以广西钦州灵山籍人黄×勇、黄×清、黄×支三兄弟为核心的涉毒嫌疑人35名、聚众赌博嫌疑人19名。

    交付仪式当天凌晨零时在珠澳口岸人工岛澳门口岸管理区边检大楼举行,分别由广东省边防总队第五支队和澳门海关各派出30人的仪仗队负责。仪式上,粤方代表将防务交接象征物“港珠澳大桥人工岛模型”交予澳方代表。

  全党必须牢记,为什么人的问题,是检验一个政党、一个政权性质的试金石。带领人民创造美好生活,是我们党始终不渝的奋斗目标。必须始终把人民利益摆在至高无上的地位,让改革发展成果更多更公平惠及全体人民,朝着实现全体人民共同富裕不断迈进。保障和改善民生要抓住人民最关心最直接最现实的利益问题,既尽力而为,又量力而行,一件事情接着一件事情办,一年接着一年干。人与自然是生命共同体,人类必须尊重自然、顺应自然、保护自然。

可以看出,当前的A股市场,进行现金分红已成为普遍现象。通过分析资本市场盛行现金分红的具体情况,其实,不少公司长期坚持着持续稳定的分红机制。2015年3月,青岛海尔确定未来三年,每年以现金方式分配的利润不少于公司当年实现的归属于上市公司股东的可供分配利润的20%。

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  为了大招商、招大商,淮南市积极建好承载平台,以淮南经济技术开发区等“3+2”园区为主体、其他园区为依托,加强基础设施建设,完善配套和服务功能,增强吸引力和竞争力,推动园区成为外来投资企业进驻的主阵地、主战场。今年,淮南市引进亿元以上项目资金总额将超500亿元。其中,省外项目金额400亿元以上;引进外商直接投资亿美元以上;新开工固定资产投资5000万元以上招商引资工业项目超过100个(1亿元以上招商引资工业项目超60个)。并将在产业招商上取得新突破:突出招大引强精准发力,将围绕淮南市主导产业,紧盯世界500强、国内500强、行业100强企业以及央企、知名民企、上市公司和高新技术企业,实行一对一、点对点的精准招商,力争全年引进固定资产投资5亿元以上的大项目超过20个;突出工业项目产业链招商,将主攻煤化工、现代装备制造、现代医药、绿色食品加工、新型建材五大产业,围绕“建链、补链、延链、强链”等环节,有针对性开展产业链招商;突出战略性新兴产业招商,将围绕4个牵动性强的战新基地建设,重点引进新一代信息技术、高端装备、新材料等战略性新兴产业,实现高新技术产业集聚。

  3月27日,在克麦罗沃为遇难者举行的追悼会上,集会民众要求州长辞职。

    武强年画始于宋元时期,是中国民间特有的一种绘画体裁,具有浓郁的乡土气息和地方特色,属国家级非物质文化遗产。武强年画是在原始的耕作方式、佛教思想、传统观念和古老的民族习惯影响下发展起来的民间乡土艺术。其构图丰满,设色鲜亮,装饰夸张,节俗特色浓厚,是民间年画中的佼佼者。  清嘉庆年间,武强年画达到鼎盛时期,从业人员约500人,最高年出产画品约占当时全国年画销量的三分之一。然而随着时代的发展,武强年画的盛景却早已不复当年。

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  (翟维鹭)

    比较突出的有新华保险,其2017年年报显示,健康险保费收入达亿元,同比增长33%,增速远超公司其他险种,仅2017年第一季度,健康险就实现保费收入亿元。从公开数据可知,近几年,新华保险的健康险保费收入占比一直不断提升,2017年为%,远超行业平均水平,并形成了以“健康无忧”等系列产品为核心的产品优势。  “两年前开始转型时,新华保险就加大了健康险发展力度,虽然2018年1月份销售上有一定压力,但不会调低对健康险的预期目标。”新华人寿保险股份有限公司董事长兼首席执行官万峰说。

  美国国务卿雷克斯蒂勒森遭解职之后,取而代之的是美国中情局局长、前国会议员迈克·蓬佩奥。 此举几乎影响了美国外交政策的各个方面,包括中东关系。 具体来说,蒂勒森是伊朗核协议(也就是联合全面行动计划,JCPOA)的支持者,而蓬佩奥则是国会中该政策反对呼声最高的议员之一。

  不管人们如何看待最近一系列或实际或谣传的人事变动和伊朗核协议本身,2014年有关该协议的谈判以及2015年7月该协议的最终实施可能助推了原油价格的崩盘,因为它降低了西德州中质油、布伦特原油和其他基准原油的风险溢价。   例如,西德州中质油的价格通常会跟随植物油的走势,但随着2011年阿拉伯之春运动的兴起以及美伊关系的紧张,尽管豆油和其他植物油的价格出现了下降,然而西德州中质油期货的价格多年来一直保持高位。 我们的研究显示,植物油价格的波动通常会领先原油价格的波动,但一般只领先1-6个月,而不是2013到2014年期间的一到两年(图1)。   图1:2013年和2014年中东紧张局势可能是西德州中质油价格居高不下的原因。

  2014-2015秋冬季原油价格崩盘的直接原因在于,欧佩克未达成减产协议,而沙特则存心利用价格下跌来阻止美国原油产量增加。 尽管这些可能都是事实,但将油价的突然崩盘归咎于页岩油生产商、沙特和欧佩克会让人们忽视这样一个问题:为什么原油价格在一开始会维持如此高的高位。 鉴于美国产量激增可能导致的价格下跌风险,为什么原油价格能够长时间地处于90美元-110美元的高位区间?当然,利比亚、叙利亚和也门的冲突所导致的供应中断恐慌是其中一个原因,而当时埃及的政治动荡以及伊朗的紧张局势及其核计划亦带动了原油价格的上涨。

  除了石油与植物油之间的价差之外,地缘政治局势紧张所带来的影响的另一个主要证据便是布伦特原油与西德州中质油的价差(2011年阿拉伯之春运动爆发后,价差大幅扩大)。 随着紧张局面的缓和,这一价差也有所缩窄,并最终于2016年美国原油出口禁令解除之后消失(图2)。

  图2:阿拉伯之春运动之后,布伦特原油价格连续三年都超过了西德州中质油价格,直到伊朗核协议达成之后两者的价格距离才拉近。   美国政府的人事变动并非是人们担心中东地缘政治风险升级的唯一原因。 叙利亚和也门的冲突还未得到解决。

叙利亚冲突的不利影响尤为突出,原因在于它牵涉众多的政权和组织:巴沙尔·阿萨德总统的叙利亚政府,他的伊朗、俄罗斯和真主党同盟,伊斯兰国组织,土耳其、美国、沙特和卡塔尔所支持的各个反对派组织,以及库尔德武装。

这几方似乎无一方准备退出。 这一冲突曾几度发展至伊拉克境内,也有可能会跨越国界,蔓延至黎巴嫩。 除了热点冲突之外,沙特与阿联酋以及与卡塔尔的外交冲突依然悬而未决。

  除了国家之间的冲突之外,各国内部也存在不少问题。

伊朗最近发生了大规模的本国民众抗议活动。 在海湾地区,沙特最近从临时设立的利雅得丽兹卡尔顿酒店监狱释放了众多(曾经的?)富豪和权贵人士,但有关涉嫌虐待以及后续法律制裁的细节却不胫而走。 如果新王储萨勒曼穆罕默德(人称MBS)未能兑现其减少腐败和加快经济增长的诺言,那么国内局势将出现反弹。

此外还有一个问题在于,国有石油巨头沙特阿美石油公司的IPO会因为外界所称的未履行正当程序以及法治的不健全而受到影响。

在最近一轮的抓捕行动中,MBS可能已经违反了世界最伟大的政治理论家尼克拉·马基雅弗利的两大核心原则:  1.彻底打垮你的对手,而不是仅仅在羞辱一番后放虎归山。   2.相对于那些没收土地、财产或产权的行径,王子杀害其亲属的罪行更容易得到人们的原谅。   伊朗核协议的撕毁会给这些微妙的国内外平衡举措带来什么样的影响?这一点谁也无法断定,但我们认为,它有可能会助长西德州中质油和其他原油产品的上涨风险。 然而从目前来看,期权的波动率偏度显然预示油价存在下跌风险(图3)。

  图3:期权交易者更担心下跌风险而不是上涨风险。   市场对于上涨风险如此乐观的原因可能在于美国产量的激增(图4)以及居高不下的库存水平(图5)。 但我们仍应对这一逻辑持谨慎态度,原因有两个。

第一,美国的原油投资已经处于停滞状态,正因为如此,我们可以清楚地计算出美国产量的增长空间(图6)。

第二,尽管库存依然处于高位,但正在迅速从其峰值水平回落,有鉴于此,它们吸收需求冲击的能力可能并不像一些期权交易者所想象的那么强大(图7)。 原油主要的下跌风险可能来自欧佩克减产协议失效,然而到目前为止,欧佩克基本上依然在坚定不移地执行这一协议。   图4:美国产量已经突破1000万桶/天大关  图5:原油库存依然远高于正常水平。   图6:尽管油价升至每桶60美元上方,但钻井平台数量增长停滞不前。

产量还将继续增加吗?  图7:库存可能依然处于高位,但是同比来看,其回落速度创历史新高。   基本预判:  原油交易者计入更多下跌风险而非上涨风险。

  如果美国对伊朗采取更为强硬的政策,上述情况可能会发生改变。   期权交易者似乎担心欧佩克减产可能造假、美国产量激增以及高于正常水平的库存所带来的下跌风险。

  鉴于钻井平台数量增长停滞不前,美国产量继续增长的能力令人质疑。   虽然库存依然处于高位,但其回落速度创历史新高。

  关于作者:  ErikNorland为芝商所高级经济学家兼执行董事。 他负责对全球金融市场进行经济分析——识别新兴趋势、评估经济因素并预测其对芝商所和公司商业策略,以及对芝商所各类市场的交易者的影响。

他还担任芝商所全球经济、金融以及地缘政治状况等问题的发言人之一。